Author Topic: 朱冠华  (Read 2591 times)

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朱冠华
« on: May 07, 2017, 01:49:42 PM »




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Re: 朱冠华
« Reply #1 on: May 07, 2017, 01:50:06 PM »



评论发布于 2017年05月6日 最后更新 19 hours ago 评论: 朱冠华 喝茶论势
黄金交易陷阱

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黄金其实是家庭理财应该配置的项目之一,但是很少理财专家会推荐顾客投资黄金。若顾客真要不可,也只是照本宣读说不宜超过投资额的10%,且推荐的黄金产品通常都是金融衍生品如黄金上市交易基金(ETF)或黄金存摺,少有建议顾客储蓄实体黄金如金币金条。

虽然表面上投资黄金上市交易基金或黄金存摺很方便,而且似乎不需要支付保管费用,以及不必担心偷窃的风险。但问题是难道相关产品的推介方和管理方,会免费替你支付这些保管费用吗?绝无可能。

没有信用风险真相就是这些黄金金融产品只是一种信用,所以不具备真正的黄金投资价值。因为黄金和其他资产相比,最大的特点就是没有信用风险,它本身就是价值所在。


黄金上市交易基金本质是一种金融工具,所以存在对手方信用风险。黄金最大的优势是不建立在任何人的信用上,所以政府可以信用破产造成债券和其发行的钞票变废纸,企业股票也可能会一文不值,房地产甚至可能出现免费附送的情况,但是黄金则不会。

例如全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust,是委託匯丰银行为他们获取和储存黄金,因此匯丰成为了对手方。每当投资者对经济和金融体系风险产生担心时,不少会买入GLD这支黄金上市交易基金。

但是,若爆发严重的金融危机且波及这些金融机构。如此与这些金融机构关系密切的黄金上市交易基金,一样会随着金融机构出现价格暴跌,而不能起到预防金融和经济风险的效果。

另外,这些金融机构往往不是独自承担托管者,它们下面还有分多一级的托管者给中央银行,如美联储和英国国行。但是这些国行因过去几十年倾销黄金来压制金价,本身黄金储备的实数都有疑虑。何况黄金本来是不同国家的而非国行的,它们也只是托管而已。这种无中生有的黄金基金,就如同造成次贷危机的CDO和CDS一样,层层托管层层转移风险,反造成风险更加放大。

没书面协议约定

伦敦金银市场协会(LBMA)的协议规定,这些基金托管者和次托管者之间并没有书面协议约定,所以一旦出事,基金托管者对次托管者採取法律行动的能力有限。何况实际上这些黄金上市交易基金本来就没有100%黄金支持,能提取部分黄金实物的也只限少数华尔街大银行,因此一般投资者没有任何追索黄金实物的权力。甚至有必要时,政府也可以强制没收来拯救自己的财政信用危机。

因此,每股黄金上市交易基金本质不是黄金,而是代表对黄金的纸面凭证,是一种信用。如果经济和金融体系崩溃,基金可以选择给你贬值的钞票作为支付,而不是黄金。故此投资黄金上市交易基金相当于投资股权,而非持有黄金。

我们投资任何项目,都希望该项目的价格能一飞沖天,以获得更大利润。但是讽刺的是,黄金价格若一路狂飙,就是金融货币体系遭受崩溃威胁的时候,也是金融机构面临生死存亡之时。这时候人们更希望将持有黄金实物而不是一纸凭证,如此黄金上市交易基金反而会因为金价狂飙而出现破产的风险。

少数看出这纸黄金隐藏的巨大违约风险的人,如《下一波全球货币大战》作者詹姆斯.瑞卡兹(JamesRickards)就警告说,中国、印度积极囤金,美国、英国的黄金ETF投资者跟着推波助澜,导致实体黄金的供给愈来愈吃紧。

假使有一天投资「纸上黄金」的人们发现,他们手上的合约根本无从兑换真的黄金。因为这些纸上合约承诺的黄金总量,大概是实体黄金的100倍,甚至更多,这是不可能支付的。当纸黄金体制因为违约而瓦解,期货交易所也会被迫关闭,金价也将一飞冲天。

也许就是明白这风险所在吧?所以这几年来,世界各国都在减持美债,买入黄金作储备以分散风险了!

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Re: 朱冠华
« Reply #2 on: May 07, 2017, 02:07:28 PM »



完美的货币

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比特币诞生于2008年,由一个至今神秘的「中本聪」的网友开发。比特币是一种由开源的P2P软件产生的虚拟货币。基于一套密码编码、通过复杂算法产生,任何人都可以下载并运行比特币客户端而参与制造比特币,利用电子签名的方式来实现流通。它的主要特点包括:去中心化、全球流通、具有专属所有权。

除比特币外,至少还有30种电子货币,如:莱特币、质数币、比奥币、瑞波币、招财币、美卡币等等。

比特币是一种虚拟货币,它具有固定发行量、特有密码组成、无国界地域、不用纳税等特性。它是一种黄金的模仿货币,并引入黄金开採的概念,通过计算机运算工具「挖矿」,由于採用密码学的设计,它有了货币的概念:不可复制,仅供持有者使用。比特币总量只有2100万个。比特币存在于数字空间中,隐藏在特定算法里,需要投入大量人力物力才能挖出来。


截笔时,比特币收盘价是1195美元的歷史高位,而同时黄金价格为一盎司1244美元,二者相差无几。2008年,比特币诞生时1美元可以兑换1300比特币,而现在却需要1195美元才可以兑换1比特币。涨幅超过15000倍。

从歷史上来看,这种涨幅是史无前例的。若在其他资产上,几乎可以肯定超级大泡沫,何况比特币本身就是虚拟的,即使你把兑换成比特硬币,该硬币的价值也不高,如何能比黄金价格?

不过,这里我不讨论比特币是否泡沫,我只说,对比黄金和法币,比特币这种虚拟货币是否更适合担任货币的角色呢?

货币必须满足三大条件:交易价值、储蓄价值和价值衡量。

政府和银行集团发行的法币,除获得政府用法律背书而有交易价值外,其余皆无。几十年来物价不断上涨,背后原因就是政府和银行集团废除金本位,滥发货币所导致。比特币这类虚拟货币是对货币被政府和银行集团垄断,长年累积的恶果所对应产生的。

要说批评比特币最差的理由,就是指比特币是虚拟货币,完全不可靠。这是只许官兵放火,不许百姓点灯的悖论。政府的法币超过90%不也是虚拟货币吗?不过只是在银行帐户上的一个电子数字。而政府的纸币在物理上,价值也比不上比特硬币。所以,在物理上,法币和比特币是差不了多少,都不及黄金的价值来得硬。

比特币和法币的分别,在于一个有政府用法律规定来背书;一个以控制发行量来维持市场对它的信心,但流通量目前仍很低。

应稳住阵脚为先

从概念上来看,比特币其实比法币更适合当货币。它将货币「去中央化、去国家化」,更能防止货币垄断所造成的腐败现象。这种货币垄断造成的腐败在美元本位下已经全球化,结果就是贫富悬殊拉大,99%人民生活更加艰难,经济危机时不时发生。

但是,比特币在推行的技术上出现极大的失误。就是不清楚现实的各种技术上问题和掣肘,结果使得比特币的发展偏离正轨。因为比特币推出之初,盘子实在太小。即使现在也不到300亿美元,人为的操作空间非常大,所以其价格经常出现暴涨暴跌。

比特币算法本身的设计,每四年产生的比特币数值会减半的算法,2013年-2016年平均每10分钟产生25个比特币,2017年开始,这个数会降低到12.5个。随着挖矿难度增大,加上比特币价格的飙涨,让许多「矿工」直接改行炒比特币,等待升值后再抛出,疯狂的炒作只会摧毁比特币的未来。

在法币称霸天下四十多年来,要改革这掠夺性的货币体系,非一朝一夕的事。善战者,先立于不败之地。所以比特币应该如同黄金那样,先稳住自己的储蓄价值和价值衡量功能,再谋交易流通功能。

黄金是政府和银行集团无法消灭,只能暂时囚禁的货币之王。而法币体系的先天设计问题,最后必然有崩溃的一天。届时,黄金自然可以再度登基货币王位。但是比特币没有黄金那样的硬价值,它和法币一样都是虚拟的。

货币要稳定,价格就不能上窜下跳,至少不能太激烈。货币发行必须有锚来稳定,否则就不能发挥价值衡量功能,如此储蓄功能和交易功能更不能行了。黄金不需要锚,因为它本身就是锚。纸币发行之初以黄金为锚,后1971年废除,改以政府信用(税收和财政)来支持。只是信用这锚是纸做的,根本无法稳定价值,所以法币才会出现年年贬值的现象。

对付比特币容易

比特币和法币一样都是虚拟的,要区别它和法币,不能只靠控制数量,这是因为它目前还没有政府的权威。所以开始之初必须建立一个不兑现的锚。它可以用黄金作锚,或者以一系列商品作锚。让其价格固定根据这些商品浮动,禁止让比特币出现如股票那样的炒作买卖现象。

在法币称霸的情况下,要求黄金或比特币这类虚拟货币迅速流通,是欲速则不达。只能稳住自己的价值衡量和储蓄功能,以待时变。但比特币却粮草未发,三军先行,其失败是可预期。

因为比特币不同于黄金,政府和银行集团只能暂时囚禁黄金,但是无法消灭,对付比特币则简单多了。因为比特币本质上是虚拟的,只要政府发出几句否定比特币的官话,或者发出禁止市场使用比特币的法律,或者对其电子交易平台进行骇客攻击,就足以造成比特币价格暴跌。因为比特币本身缺乏贵金属支撑,不具保值性,是缺乏物理存在虚拟货币,又没有政府背书,随时可以跌到一文不值。

因为比特币错误的战略,使得它最初具备的金融创新特色将逐渐消失,相反成为一个纯粹「转钱」的炒作工具。而手持比特币的人也只会用比特币换美元,而不是买商品,其欲进化为未来货币的希望也正渐趋黯淡。

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Re: 朱冠华
« Reply #3 on: June 03, 2017, 09:32:43 PM »



先崩溃才能获得新生?
评论 最后更新 2017年06月3日 20时08分 评论: 朱冠华 喝茶论势
先崩溃才能获得新生?

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清朝末年,曾国藩说过社会大乱,国家崩溃之前必有三种前兆。

其一、无论何事均黑白不分;其二、善良的人越来越谦虚客气,无用之人越来越猖狂胡为;其三、当问题到了极其严重的程度之后,偏偏凡事皆被合理化,一切均被默认,不痛不痒,莫名其妙地虚应一番,没有人愿意为这艘破船补补窟窿,却权当没有看见。

鑑古知今,细读此言,不能不使得我们感觉到大马目前的政经环境,非常契合曾国藩所言。


司法被政治侵蚀

现在大马政治,腐败的权贵不能得到惩罚,官方机密法令更使得腐败得到了安全保障。大马种族极端主义並没有隨著独立一甲子而消失,各族在政府分化政策下,各自活在自己族群的领域,对其他友族的瞭解极少。

另外,种族主义也成了极端政客製造虚假危机感以维护自己政权的工具,警方执法偏颇让人民產生不信任,作为国家民主体制最后堡垒的司法也被政治侵蚀。

一种无形的种族和宗教极端力量迫使更多人不敢公开指出这些政策的过失,因为担心被扣上煽动法令之类的帽子。本来无事的事情也可以被炒作成对种族和宗教的汙辱,大兴冤案。反而一群低能的政客越来越猖狂胡为,对自己的各种丑態如屁股舞,闹事毫无羞耻,顛倒黑白,甚至也可让一个小偷成为民族英雄。而且这些人发佈各种极端种族宗教言论和欺压他人的暴力行动,也不会有罪。换成其他人,就算轻轻质疑,显示一点异议,警察马上请你去警察局喝咖啡了。

腐败高官將自己贪腐所得的利益和自己族群和国家安危等同化,腐败也被合理化,不管维护腐败的政权理由是多么可笑。任何揭发、指责这些腐败案件的人都会被调查。面对腐败证据时,却胡言乱语瞎掰狡辩,也不管所说的理由是多么可笑低级。所以各种腐败案件如土著金融,巴生港口自由贸易区,一马公司等等,政府都以不痛不痒的態度处理,虚应一番,没人为这艘破船补补窟窿,承担责任,也没有人受罚,全部都当作没有看见,让时间使得这些丑闻隨风而逝。

当国家局势发展到这种黑白不分,奖赏罪恶,惩罚良善的地步。恶人越来越猖獗,好人被欺压到只敢在咖啡店谩骂,却不敢站出来面对腐败,或者干脆默认,或者完全不理会国家腐败。整个国家机制和社会就已经丧失了自我修復功能,只会一直沉沦下去。

无视民声指责

政府机关充斥著各种大放獗词的阿諛奉承屁话,什么令人喷饭的拍马屁话都敢说。说的人无羞,听的人无耻。就算领袖丑闻缠身,所犯腐败之事天下皆知,却依然死赖不走,打杀一切反对自己,揭发自己腐败的所有声音。对自己的指责民声继续当作听不见,真是人若赖皮,天下无敌。

公务员数量庞大,但是却是尸位素餐者居多,贪腐普遍在各部门环节已经成为潜规则。政府的腐败侵蚀国家財政,债务和赤字一年大过一年。国家財富越来越集中在少数权贵手上。物价飞涨,人民生活压力越来越大,社会道德急剧下滑,犯罪率居高不下,人才不断外流,社会呈败落之像。

曾国藩说了以上国家崩溃的三个前兆四十余年后,大清王朝就灰飞湮灭了!

现在的马来西亚,何尝不是走向国家崩溃的老路子呢?老实说,现在大马政治规则是倾向于执政党的。先別说在野党是否有能力拨乱反正,就算有能力,在不公平的选举规则下,根本就换不了政府。因此,大马可能不能倖免于未来腐败造成的国家崩溃。或许,只有一切从零开始,大马才有获得新生的可能?

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Re: 朱冠华
« Reply #4 on: June 06, 2017, 06:52:22 AM »



石油美元的结束?
石油美元的结束?

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当美国因为「页岩油革命」声势正盛时,原油產量不断上升,逼近1970年水平时。我就下了一个预测,就是美国「页岩油革命」会摧毁石油美元,打破自己过去40年来建立的美元本位国际货幣体系。

当年美元是以黄金做储备的「虚君摄政」下,让美元渗透到世界各角落。当发现因为货幣滥发而无法支付黄金兑现义务时,就废除黄金这皇帝,自己篡位。因为其法理不正,美元信誉受到国际质疑,购买力不断贬值。最后通过和沙地阿拉伯和其他石油输出国建立政治、经济和军事关係,使得凡所有购买石油都必须以美元计价,这才稳定了美元的地位。

也就是说,虽然表面上看美元是没有储备支撑的法定货幣,但实际上有隱形石油作为支撑。而石油是国际贸易中最重要且规模最大的交易商品,只要石油一天仍用美元计价,各国就一定要储备美元。


中国成沙地最大客户

若石油交易开放给不同货幣计价,美元价值就会出现大幅度的贬值,国际货幣地位岌岌可危,並且对其金融体系威胁很大。当初伊拉克和利比亚就是尝试想开放给欧元和黄金作为石油计价,才是它们遭受美国入侵的真正原因。

美国其实一直蕴藏丰富的石油,过去它原油產量下滑並不是因为產量达到顶峰所致,只是关闭不开採而选择进口罢了!但是现在美国对原油开採开放后,就直接衝击到石油输出国组织的利益。在油价低迷,石油输出国组织努力减少市场原油供应之际,美国的原油生產商却在增加供应。其出口的飆升意味著美国原油生產商和油盟竞爭加剧且攫取对方的更多市场份额,自然引发石油输出国组织的不满。

过去作为沙地最大客户的美国,或许还有力量要求石油以美元计价。但是现在沙地最大客户已经是中国了,双边贸易达423.6亿美元(1876.5亿令吉)。

美国因原油开採增加而直接对沙地利益產生碰撞,这造成沙地贸易利润和税收的减少。美国的能源政策使得沙地的外匯储备从高峰的7000亿美元(31010亿令吉),蒸发了1/3,造成本身幣值狂贬。

另外,全球石油美元也因为美国增加原油而萎缩。在全球央行去美元化增持黄金,中俄原油交易人民幣化,沙地想改变经济结构和对美国依赖的背景下,石油美元还能走多远?

调整战略模式

美国总统特朗普以能源独立与挽救美国煤炭业为名,已经暂缓、废止或重新检討前总统奥巴马任內推动的多项抗暖化措施,希望提升国內传统能源產业的就业与商机。加上美国页岩油开採技术提高,通过金融衍生產品来锁住价格为自己今年约27%產出做好避险的准备,估计產能不会减少,还会和石油输出国抢市场。

就整个能源產业看,石化能源佔总能源比例是逐年减少的,石化能源带来的污染也使得国家经济效益受损。隨著技术的进步,成本不断下降且更乾净的能源如核能、风力、太阳能、生物燃料等再生能源,逐渐侵蚀石化能源的市场。虽然石化能源仍佔最大比例,且其稳定性无法取代,但是未来佔整体比例的趋减是必然的。这也迫使过去严重依赖石油的沙地不得不进行经济结构的转型,寻求从產油大国转型为製造业和服务业中心。

作为长期是美国盟友的沙地,这些年来在地缘政治上也和美国產生矛盾。

2011年美国顛覆了埃及的穆巴拉克政府,即使穆巴拉克对美国友好,但涉及美国利益一样翻脸,这不能不使得沙地產生警觉。2015年美国解除沙地的宿敌伊朗的禁运,这些都对沙地的地缘政治不利。

美国在中东的政策往往造成当地的战爭和民生凋零,相比中国则投入港口、道路、铁路等基础建设和各领域的投资。这对寻求经济转型,產业多样化的沙地来说,和中国加强战略伙伴关係更为有利。且中国是少数可以平衡美国势力,对他国领土无野心,又不干涉他国內政的国家。

沙地在国际环境改变的情况下,也不得不调整自己全球战略模式、外交路线、经济、军事等,以摆脱对不可靠的美国依赖。今年3月,沙地和中国签署14份合作协议,涵盖了能源,航天,高科技,安全及文化等领域等35个合作项目,金额达650亿美元(2879.5亿令吉)。

沙地国王访问马尔代夫的时候,也斥资百亿美元购礁建基地,来保护中国的输油航线。中沙提升双方的战略伙伴关係,也在反恐和一带一路上加强合作。沙地还对中国採购武器,如美国不愿意卖给沙地的武器像35枚射程达2000公里的东风3导弹、翼龙无人机、东风21导弹、自行榴弹砲以及建立彩虹无人机的生產线。

在中美之间寻求平衡

对小国来说,中国崛起通常都是受欢迎的。因为这可以摆脱对美国的过度依赖,也可以减缓来自美国的压力。若中国崛起,小国就能在二大之间寻求平衡,不会给任何一方予取予求。

隨著时间推移,中美国际影响力彼此出现消长。为了摆脱美元陷阱而求人民幣国际化的中国,迟早会要求和沙地之间的贸易,特別是石油以人民幣作为结算货幣。只要沙地认为中国能平衡美国对沙地的政治和军事威胁,石油结算货幣必然会开放给包括人民幣在內的几种货幣。

俄罗斯和中国的贸易已经开始用人民幣结算,若沙地也效仿,会对其他国家產生连锁反应。当这种情况发生,美元就等于失去了垄断石油货幣的权力,其价值会出更严重的萎缩。当然好处就是美元本位的终结,可以成为美国重回生產,少玩金融巫术的推动力。

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Re: 朱冠华
« Reply #5 on: June 07, 2017, 06:57:00 AM »



全球借钱给美国当超霸/潘兴才
261点看 2017年6月6日
 
焦点课题●潘兴才
世界最大的借债国能保持为世界最大的强国多久?这是美国前任财长沙默斯对世界最大的债务国美国的质问。

国债逐年加速增长


美国联邦政府的国库债券(国债)款额已于2017年3月15日达到法定的上限,即20万亿美元;国会正在醖酿立法将上限提高至另一个更高的水平。

国会预算案署估计:从2018年至2022年5年内,累积赤字为3.5万亿美元;从2018年至2027年10年内庞大的累积赤字则为9.4万亿美元。亦即再增加5.9万亿,逐年加速增长。

假定国会没有制定重大的预算案改革和经济保持良好,该署预测:在2018年税收年度,赤字将占GDP的2.4%,(比2016年经济增长率还高出约0.5%);到了2022年度赤字占比率会暴升至4.2%。

无党派的负责任联邦预算案委员会估计:由特朗普提出的减税计划,将使政府在未来十年内蒙受3万亿至7万亿美元税收的损失,而使预测的赤字进一步上升。

从上述可见,美国国债在未来十年内将遞增至30万亿美元,那是肯定不疑的,而且美联储在今年内还要来两次利率调升。截至2O17年3月利息支付额已增长至约2,600亿美元;如果利率调升至5%,以20万亿美元本金来并,一年付息就高达1万亿美元。税收一直不夠开支。

2016年美国经济规模或 GDP是18.56万亿美元,还少过截至2016年年终的19万亿美元的国债规模,而且全年经济增长率尚不及2%,远低过国债平均利率2.35%;换言之,经济增长的所得不足以支付国债的利息;2017年首季增长率只有l.2%;国家经济增长的增幅,预计也不足支付国债的利息。

国债的本金加上还本付息的增长已形同兔子,更何况政府还肩负着履行未来各种资金未备的社会福利的义务,最保守估计高达46.7万亿美元,而经济的增长率则形如乌龟。

在这场龟兔赛跑中,最后结果可能是国家灾难!

联储银行将山穷水尽

如果国家灾难爆发,联邦储备银行、美国私人拥有的中央银行,已不具能力大量发行美元来拯救了,因为它已自身不保,走到山穷水尽。它最新近发布的资产负债表显示:它的缓冲资本只剩下区区405亿美元,还不及世界首富比尔盖茨身家的一半,对4.5万亿美元资产总额的比率只有0.9%;换言之,它与对商业银行要求的最低8%资本适足率相差太远了。而且随着利率的调升,它的资产中的2.4万亿美元国库债券市值大跌,蒙受钜额未实现的损失。如果有一天损失超过0.9%,它就有可能丧失偿债能力(Insolvency)。它现在正计划缩减资产负债表,以恢复发行美元的功能,亦即增强缓冲资本。

美国企业债台高筑

据标普全球评级报告,美国企业现在是债台高筑,坐困在破纪录的6万亿美元的债务山堆上。不过,它们也总共拥有1.84万亿美元的现金,其中一半的现金是为25家企业(1%)所持有,它们的负债是零。

换言之,6万亿美元的债务是为99%的企业所承担,不过它们也持有另外一半的现金(0.92万亿)。美国企业的负债已上升至接近它们的眼睛,加息将使它们灭顶;它们自身都不保,早已没有投资的资本。                                                                                   

国民储蓄率低

美国国民储蓄率自从2008年金融海啸爆发后一直往下跌。在2016年第三季,储蓄对收入的平均比率只有区区的3%,不及20世纪平均6.3%的一半。储蓄等于投资。这么低下的储蓄率,哪来投资的资本?

现在个人消费性的负债已堆积如山。2017年4月份信用卡债务已高达1万亿美元,加上学生贷款、汽车贷款及其他贷款等,共计达3.8万亿美元。

截至2016年第四季,他们的房屋贷款已上升至11.50万亿美元。据房地美2017年3月份报告,2016年末季房屋再融资中有45%是为提取房屋增值的贷款。当房屋市值增加时,屋主就搞再融资,把增值的款额提取出来消费,房贷成为他们的自动提款机。

总之,美国个人或家庭的消费性负债如今已高达14.3万亿美元,仅次于美国联邦政府。


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Re: 朱冠华
« Reply #6 on: June 08, 2017, 01:58:57 PM »



全球借钱给美国当超霸(下篇)/潘兴才
435点看 2017年6月7日
 
焦点课题●潘兴才
据美联储最近发布的调查报告,如今有超过44%的美国人拿不出400美元现金来应付紧急开销。他们拿不出此笔钱时,必须卖掉一些物品或向他人借钱来应急。

社会学家分析称,该份调查结果显示:自从2008年金融诲啸后,美联储的三轮量化宽松措施只惠益上层社会的精英集团,特别是大而不能倒的金融机构,而造成社会两极化日益尖锐化,中产阶层已沉沦为无产阶层而消失掉。


他们现在占人口总数44%,  正是他们把特朗普送进白宫。特朗普总统如何能改组美国社会的结构?复兴中产阶层?最后再造一个强大的美国。

这是特朗普在竞选时给他们编织的一个美梦。

全球最大借债国

从上还可见,美国是当今世界上最大的借债国(债务国),但依旧是世界上最大的强国,一个官穷民更穷的超强。官民都在不断地借债,债迭债,永无休止?联邦政府国债已达20万亿美元,企业债务6万亿,个人或家庭消费债务14.3万亿。

三者债务共计40.30万亿美元,等于2016年 GDP 的217. ~%。再加息将把他们压得喘不出气来,甚至可能应声倒地。他们的消费能力已不振,造成数以千计的零售商场倒闭。那么投资的资本又从何来?

霸级环球银行

建立在世界上最大债务基础上的世界最大强国还可保持多久?答案在于美元霸权地位还能保持多久?不过,这是另一个课题,不便在这里细述。

美元霸权造就美国成为一家霸级环球银行。世界上凡是使用美元的国家或机构都是它的客户群。2016年全球国际货物进出口总金额约为35万亿美元,其中有80%是使用美元充作贸易货币,即28万亿美元。这笔钜款就是这家霸级银行的活期或往来客户的存款总额。

世界各国中央银行的外汇储备中有60%是美元。这笔美元储备,除了一部分用来购买美国国债外,则成为这家霸级环球银行的定期存款。

全球有101个国家对美国的贸易一直享有出超。例如,2016年它们的贸易盈余共计达7,470亿美元,这笔盈余不是存放在这家银行充作定期存款,就是投资于美元资产。

来自全球的存款就是给予美国的贷款。这么钜额的美元存放入银行后能为银行创造多大的信用供应的乘数效益?源源不绝的庞大伩用或伩贷供应将给美国享有取之不竭、用之不尽的钱财来挥霍。

上述情况,正有如唐太宗所说,天下英雄尽入我彀中矣!你使用美元,你就是孝敬我山姆叔叔!你就得听我言,但不得学我。否则给你经济制裁。

美国就是依靠全球各国给予贷款而成为当今世界上最强大的国家,并且在这笔世界上最钜大的债务基础上建造全球最强大的军事力量来在全球范围内保卫美元的霸权地位,以期传位万子万孙,永保江山。这是美元霸权给美国带来的无比巨大的经济效益。

不过,随着国民债务膨胀至今天40.30万亿美元的规模,其中联邦政府的净值也就是负20万亿美元(国债),美国已无足够的财力在国外再次发动有如伊拉克和阿富汗这样的侵略战争,以捍卫美元海外市场了。这两场尚未完全结束的战争已耗费了美国5万亿美元。而且美国油气已能自供自足,美元石油体系也已是可有可无。再来一场战争,美元大泡沫就会破灭!

所以,特朗普新官上任后最优先的工作是四处扑水和招倈,同时努力向东亚的盟国如日本与韩国,和欧洲北约盟国增收军事保护费,以及向中东如沙地阿拉伯王国销售大宗的军火, 以增加国库收入。

当世界最大高度发达经济体一一美国和世界第二大的(发展中)经济体一一中国已找到经济互补互利和共存共荣最大公约数时,美国这些海外军事盟国还需要美国单边军事保护吗?美国潜在对手都成为伙伴了,它们还是连自卫能力也没有吗?

于是,美国要和日本、欧盟、近邻墨西哥和加拿大展开贸易谈判 ,以取得公平交易。当年的山姆叔叔早已变做山姆伯伯了,垂垂老矣!

最后,献上一首禅诗:

花开满树红,花落万枝空。

犹余一朵在,明日又随风。


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Re: 朱冠华
« Reply #7 on: June 13, 2017, 06:50:15 AM »



美国还能借多少兆?
评论 最后更新 2017年06月12日 19时01分 评论: 朱冠华 喝茶论势
美国还能借多少兆?

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全球经济主流观点是认为美国已经復甦了,美联储会走向逐步升息之路。但若能仔细观察所谓的復甦,就能明白这次的復甦之脆弱,远高于过去的任何一场经济復甦。所以认为美联储能顺利升息,以及让其资產负债表减少至合理水平,以防止恶性通胀的发生,那完全是不可能的。

不管市场上的乐观情绪有多高,无可否认的一个事实,就是儘管推出了史无前例,规模庞大的量化宽鬆政策和长期超低利率的支持,美国这十年来国內生產总值(GDP)增速却连3%都不到,远低于上次金融危机爆发前的水平。这反映了美国经济內在问题不像媒体报导的那样乐观,潜在隱忧非常大。

金本位制时代,经济成长主要来自生產力的增长,货幣信贷只是次要成分,且主要目的在于维持物价稳定而非货幣刺激。但是自金本位制被美国单方面废除,全球第一次被拉入法幣时代后,一切都改变了!


法幣体系下,经济成长主要因素除了过去的生產经济外,还有佔相当影响力的货幣经济。相比起发展中国家,发达国家在经济上对货幣经济依赖度更高,这是因为他们生產力的提升空间相比发展中国家来的增长幅度显得比较有限。

製造更多债务

货幣经济推高的GDP只是一种通货膨胀现象,而非真实的成长。货幣政策推动的经济特点就是会推高货幣发行量的同时,也製造更多债务,隨后物价会体现货幣(债务)的滥发而提高。简单来说,货幣经济发展模式和金字塔骗局类似,需要增发货幣,债务驱动来推高名目经济成长,一直到债务人无法承担债务为止,最后会以金融危机来结束这一经济模式。

只要明白其中道理,你可以直接绕开美国所谓生產力成长数据,因为生產力和生產量往往会混淆,你很难准確量化评估。但是若要反映生產力成效,你可以直接观察人民实质薪资所得。可这点在美国因为通胀因素,实质薪资是衰退的。可见货幣经济成长远快于生產经济成长.特別是对于严重依赖货幣经济,大玩金融巫术的美国,这现象更为明显。

你也可以直接观察美国当前的债务规模相比金融危机前的变化。美国在2008年爆发金融危机时,全国总债务约50兆美元(215兆令吉),现在却高达64兆美元(275兆令吉)。这增加的14兆美元(60兆令吉)债务中,贡献最大的美国联邦政府8.63兆美元(37兆令吉),其次是非金融企业的1.83兆美元(7.8兆令吉),然后是消费信贷的1.12兆美元(4.81兆令吉)。

但是,就算是非金融企业增加的债务多数也没有用在增加投资,而是在回购股票上。

所以这些增加的债务多没有用在生產,而是消费。其中以美国联邦政府负担最大的那一份。这就是为何美国这次的经济復甦相比网络泡沫后的復甦更没有力,而网络泡沫后的復甦比起1980-2000年间的復甦更没力的原因。这次美国经济的復甦,是政府通过增加8.63兆美元债务达成的。严重依赖联邦政府扩大开支,债务驱动的经济模式,能承受政府减少开支所带来的衝击吗?在民间可承担的债务空间有限的现在,就算扩大开支,债务近20兆美元(86兆令吉)的美国联邦政府还能增加多少8.63兆美元债务呢?这样胡乱扩大债务,又怎样使人不会对美元產生信心危机呢?

经济週期通常七年一次,现在美国经济復甦时间已经长达十年了,当下一波经济衰退即將来临前,美国联邦政府又需要借多少钱维持经济,美联储又如何缩表(资產负债表收缩)呢?

托超低利率之福,美国联邦政府的利息开支只佔税收的7.7%。但美国若不能控制债务攀升,通胀迟早推高利息成本,到时候无论选择什么政策,债务压力迟早会加速美元本位的终结。

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Re: 朱冠华
« Reply #8 on: July 09, 2017, 08:43:21 PM »




当石油用人民幣结算
评论 / 名家 最后更新 2017年07月9日 19时31分 评论: 朱冠华 喝茶论势
当石油用人民幣结算

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欧洲央行宣佈完成了对人民幣的外匯储备投资,將人民幣纳入为储备货幣,虽然规模约5亿欧元,並不多,但也是一个良好开端。预期未来会有更多国家央行將人民幣纳入储备货幣,尤其是和中国贸易量大的国家。虽然如此,目前人民幣在全球流通量,相比中国国內生產总值(GDP)佔全球规模,显得不成比例的小。

我们可以参考美元国际化的歷史。美国虽然在1900年时,已经是全球最大的经济体,但是美元在国际的使用率非常低。后来通过第一次世界大战后建立和英镑共治的金匯兑本位制后,美元才逐渐向外扩张。但是一场大萧条爆发,使得各国以邻为壑,美元不得不收缩回美国本土內。

后来二战爆发,美国因为欧洲在战爭中打残了,垄断全球85%的黄金储备,在布林顿森林体系中確定了美元为黄金的合法代理货幣。再通过马歇尔计划,让美元流通全球。在各国累积了大量美元储备的情况下,货幣滥发造成美国无力兑现黄金。于是干脆谋朝篡位,废除黄金,自己当货幣皇帝。

无真实价值支撑


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无奈这个新的货幣皇帝美元本身只是一张纸,没有真实价值支撑,故使得各国不服。不过各国手中累积了太多美元储备,又不敢起兵造反直接废除美元,否则自己的货幣储备就会大幅度贬值而造成財务损失。在废不废权衡不定的时候,美国山姆大叔马上攀上以沙地阿拉伯为首的石油土豪哥们,通过一系列的政治、经济、军事合作,让中亚的土豪哥们承诺以后任何人和他们买石油,只认美元,不认马克、日圆、英镑至于人民幣,当年谁还理在搞文革的中国呀?

要失去黄金,但是得到拥有黑金的中亚土豪哥们的支持下,想要石油的国家,不得不继续持有美元来购买石油了!因此严格意义上来说,美元名义上虽然是法定货幣,但背后还是需要有商品背书,否则根本就没价值。和金本位制时的差別就是,现在美国可以不用担心黄金兑现问题,可不断印钞票来换取全球生產成果。至于你们要兑换石油,关美国什么事?直接去找中亚土豪哥吧!石油美元制度,从此改变世界金融样貌,造就美元霸权。

美元霸权,最根本还是需要各国使用美元才能建立。而这建立根本又在于各种商品交易只能使用美元的限制,尤其是石油更是其中的关键。当年伊拉克的萨达姆不知好歹,想让自己国內生產的石油交易的货幣结算单位扩大到欧元、黄金;还有利比亚的卡达菲还想更进一步建立以黄金为本位的非洲统一货幣,山姆大叔还能让你们活吗?于是在一片「消灭恐怖份子,打倒暴政,自由万岁」的口號下,几十万人成为美元霸权下的万骨枯。

美国原油產量攀升

当美元沉醉在千秋万世,一统江湖的美好光景时,人民幣来了!

中国和俄罗斯的石油交易,已经改为人民幣结算了,美元霸权被撕破了一口子。那就打俄罗斯吧!开玩笑!美国打国力孱弱的伊拉克和利比亚还可以,但是北极熊有几千枚核弹,那就不行了!

隨著中国原油进口总量越来越高,现在已经超越了美国,成为沙地最大的客户。而美国却通过华尔街將石油价格打跌,让这些中亚土豪们损失不少。更可恶的是,美国的页岩油大量投產后,这几年美国的原油產量一路攀升,美国能源信息署(EIA)估计2018年美国原油產量將达到每日1000万桶,创歷史新高,打破1970年每日960万桶的纪录。

实际上,美国蕴藏很多石油。只是在印美元就能换取外国资源的情况下,何必自己生產呢?所以几十年来,也为了保护自己资源而不断关闭生產,转移海外。如果美国石油完全自供自足,中亚土豪哥们就不能赚取美元,那石油美元在国际上就转不动,所以过去政策倾向进口石油而不是自己生產。

但是隨著经济情况產生改变,美国石油业者开始运用新技术扩大生產,尤其是页岩油。虽然美国石油供应仍不能自供自足,但是对沙地的进口量明显减少,逐年增加的中国成了最大客户。另外,中国主席习近平和美国总统特朗普会面时,承诺会购买更多美国石油。对于希望增加出口的特朗普自然欢喜万分,但对中国来说,购买更多美国產品將过多的美元还给你,何乐而不为呢?

分散石油进口来源

中国成为了大客户,自然不想再受美元的束缚。于是开始要求修改与沙地之间的原油贸易协议条款,要求改以人民幣作为交易结算单位。由于沙地不肯让步,中国也分散石油进口国来源,转向俄罗斯採购石油。几年下来,俄罗斯原油佔中国进口比重从5%飆升至15%,其他国家如伊朗、伊拉克和阿曼等產油国的原油进口比例也开始上升,只有沙地却从2008年25%降至目前低于15%。

在当前国际环境改变的情况下,若沙地想重新抢回中国市佔,必须摆脱美元,接受人民幣为结算货幣。但是这一改变,將彻底改变全球能源的货幣动態,进一步削弱美元霸权,美国自然不会坐视不理。

因为沙地常年和美国的政治、经济、军事关係,单凭中国作为最大的石油顾客一事,很难让沙地改变石油货幣结算。所以,中国才需要出售武器给沙地,美国不卖给你的,中国就卖给你。还有中国可以根据自己的经济发展模式帮助沙地摆脱对石油的依赖,剩下的问题,就是沙地如何面对和美国的军事关係了。

沙地的国力毕竟不是伊拉克和利比亚,美国不可能用同样方法对待。可一旦沙地开放石油货幣结算,二者关係一定会恶化。这就需要沙地自己去衡量是不是值得了!

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Re: 朱冠华
« Reply #9 on: July 17, 2017, 06:27:00 AM »





大马经济前景与出路
评论 / 名家 最后更新 2017年07月16日 17时56分 评论: 孙和声 狂生噪语
大马经济前景与出路

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如何解读大马经济?前景如何?按照《经济学人》(The Economist)的资料,在1990-2000,大马的年均经济增长率为7.1%,与黎巴嫩及新加坡齐名,排名全球第5;可进入21世纪后,形势逆转,如在2002-2012年均增长率为5,1%,全球排名53,从第5掉到第53,跌幅不可谓不大。

据此形势,若无重大变化,保持约5%的增长率,应是颇长期的新常態。若考虑及原油价格极可能长期走低,及联邦政府出台了抑制增长的消费税(增值税)等综合因素的作用,前景应是不乐观的,这与大马经济的基本特征相关。总的来说,一国的经济增长取决于3大发动机,即投资,出口(外需)与消费(內需)。其中生產性投资与出口是最强大的发动机。

1990年至2000年,大马能取得高速增长(尽管在1997-98年经歷了危机,及1998出现7.4%的负增长),主要靠投资与出口推动,而转入21世纪后,则靠內需,本来像大马这样开放的中型经济体是不能长期靠內需推动增长的,也就是说,內需仅能是一时之需,而不是可持续的长期策略。

政府支出日趋庞大

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之所以,首先是大马人口有约3000万,世界排名第43,而这几年来,经济总量排名约第35名,可总量排名虽高,人均排名却不高,若扣除那些名不经传的小国小地方,人均排名约在70名,只是个中高收入国,而非高收入国。

人均收入与经济总量相去甚远,主因在于生產力產值与经济活动的层次不高,这就决定了普罗的收入水平不高,进而影响了政府的收入,这也是何以出台消费税的主因--即弥补个人所得税在联邦收入中佔比太低的结构性限制,只佔总收入约13%,可政府支出却日趋庞大。

表面观之,大马是个大贸易国,也是个高度依赖国际贸易的国家,如在2014年,大马的贸易量(货品、服务与收入)佔全球的0.99%,全球排名第31名,而贸易依存度(即贸易佔国內生產总值的百分率)为56.3%,全球排名第15名(新加坡为63%,排名8),可尽管贸量大,但出口的本国增值(value added)不高。

这个低本国增值,决定了普罗的收入水平,深层地看,也是因为本国的劳动力价值不够高,而劳动力价值不高便决定了薪资水平也不高,根本原因是国人多缺乏实用的知识与技能。若不解决这个低技能与低劳动力价值的障碍,自也无法脱胎换骨。

在2014年之前,由于原油与天然气价格不错,尽管大马出口中本国的增值比不高,尚可靠较高价的油气出口来弥补出口值与联邦政府財政,若油气价格长期走低(因美国大力开採页岩油与煤,且美国天然气已自足),自会影响到大马对外贸中经常帐(Current Account)的表现。

提高出口增值

目前,大马的对外贸易,特別是货物贸易虽然长期出现盈余,可2014年后,已大幅收缩,若出现贸易逆差(赤字)难免会进一步促使马幣大跌,和加剧进口型通货膨胀(Imported Inflation),外加削补贴,就让人民吃不消。

环顾世界,出现经济危机的国家,通常是面对双赤字的国家,也就是对外贸易与公共財政均同时长期出现赤字,除非有大量外资进入弥补如美国与英国,否则危机將不可免,这是一个有待克服的隱忧。

易言之,对大马言,出口的角色会日愈吃重,而要促进出口,一方面是寻找更多元化的出口,即出口多元,他方面,也是更重要的是要提高出口的增值,特別是在本国的增值,这就涉及了教育与培训政策与制度的改革,因为,这是提升劳动力价值的最可靠方法。理想地看,若能转型为创新经济,出现许多创新企业与企业家是最可欲的,只是这毕竟是理想,因为,大马毕竟不是个唯才是用(Meritocracy)的国家,故只能退而求次之。

当前,大马流行谈国家转型,经济转型,政府转型或什么的,可若没有敢敢去挑战问题的本质,恐怕也只能空转而转不出什么成果,如能否真正反腐倡廉,建立高效廉洁的政府,搞好良好施政,公平施政,去除权力寻租(Rent Seeking)与去除族群输贏论的同舟共挤(而非共济)的心理。

从经济的角度看,大马其实也有其比较优势如战略性的地缘优势,多元的文化资源,尚过得去的基础设施,地处富有经济活力的东亚地带,一定的工业基础与能力,颇高的国民储蓄率,人口尚未老化,低失业率,相对高的人均资源比,人口密度也不会太高等。易言之,大马虽然有其劣势,但重点是能否做到,人尽其才,物尽其用,地尽其利,货畅其流,让其潜能充份发挥,而不是受到不必要的束缚。用句马克思的话来表態,便是不要让生產关系束缚生產力,特別是种族宗教与既得利益集团的束缚。

改善经商环境

从发展策略言,许多论者已提出不少处方与对策,如政府应成为生產性的公共投资国(Public Investment State)释放民间的活力;促进真正的国內有效竞爭;適度放权给地方,以调动因地制宜的地方活力;市场友善的扶弱济贫(market friendly);让官联公司按市场规律办事竞爭;改善经商环境,特別是避免朝令夕改的政策,以免企业难做决策;搞好法治;强化可靠的法规;適度的自由化;本著利人利己的原则参与区域经济与全球化,而不要过于经济民族主义,因为当代经济的基本特征便是递增的相互依存与互通有无,对大马这样的中型的开放经济体而言更不宜搞保护主义。

大国有本钱搞保护主义,可中小型国家受其市场规模所限,搞保护主义多会损人不利己,从而使本国自我边缘化。

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Re: 朱冠华
« Reply #10 on: July 22, 2017, 08:06:30 PM »





国家为什么会失败
评论 / 东方文荟 最后更新 2017年07月22日 19时07分 评论: 朱冠华 喝茶论势
国家为什么会失败

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戴伦艾塞默鲁和詹姆斯罗宾森(Daron Acemoglu、James A. Robinson)著作的《国家为什么会失败》(Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty)推出以来,虽然引发关注,我也是近期才阅读此书。但是一读之下,发现这本书內容其实很空泛。

先不论作者简单將一个国家的成败归咎于制度,而忽视制度建立的先天和后天条件的问题。单说他只是简单二元化將国家的成功和失败,归咎于制度是广纳式还是搾取式,就已不是在真理上做研究了,而是一种信仰!

作者並没有明確定义广纳式和搾取式的標准,其实是將一系列不属于他认同的东西一律纳入搾取,例如国有企业。

流于空泛信仰

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广纳和搾取二种制度中的政治、经济、文教、法律各层次方面,以何种標准做区別哪些属于广纳?那些属于搾取?以及这些要素的广纳和搾取光谱中,位于哪个位置最理想?作者也没有明確说明,只是表达一种越广纳就越好的姿態,唯內容四大皆空。完全没有提供任何针对广纳和搾取的考核標准,只是像信仰一样將事情简单二元化。

因为作者是以一种空泛的信仰写书,无法分析不同国情的差异,所以他引述一些广纳制度成功的国家例子,也说明搾取失败的国家例子外,可当搾取式国家经济成长时,作者虽承认搾取式国家也会出现经济成长,但不能久续,除非改革为广纳式制度,但对于广纳式制度的详细內涵仍流于一种信仰,说不出所以然的內容。

因为流于空泛信仰,所以在思想上其实也走入极端。纵观其书,都给人一种感觉只要一味广纳就对了。却不知道广纳到极致其实就是各吹各的调,是一种混乱而不可能达到真正广纳。因为广纳到极致就会使得政府和群眾力量过于分散,制衡能力就会失去,必然会被某利益集团吞併其他弱小,或通过直接和间接手段达到控制国家的目的。如此,这还是广纳吗?

作者的所谓广纳制度在道理上是正確的,但是在事相上的细节內容却十分空泛。其实作者也用隱约暗示的手法表达他所谓的广纳制度,就是按照他们西方人的標准就是了!只要和西方制度不同,一律就是搾取制度。殊不知作者所推崇自己的西方制度,本身也是一种搾取式制度,不然为何美国贫富悬殊冠绝全球呢?

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Re: 朱冠华
« Reply #11 on: July 24, 2017, 07:10:54 AM »




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產业政策与金融压抑
评论 / 名家 最后更新 2017年07月23日 22时20分 评论: 孙和声 狂生噪语
產业政策与金融压抑

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人往高处望,水往低处流,脱贫致富可说是个人与国家所普遍追求的目標。可要如何才能实现可持续的,而非一时的致富则是个不小的挑战。这需要明智的政策选择与意志。

就国家言,表面观之,脱贫致富应不是什么大难题,只要按照发达国家走过的道路走,就理应可实现目標。在发展经济学,这种理论称为后发优势(Advantage of Backwardness),即落后国只要照搬发达国家即有的模式,便可水到渠成,可事实是,发达国与穷国间的收入与財富差距,並没有显著改善;学界甚至出现失败国(Failed State)的说法,即当前世界,当有约50个国家可说是连国家的基本职能,也无法实现的失败国,甚至可能恶化为崩溃国(Collapsed State)。这些多是位于非洲、中东、亚洲与拉美国家的总人口,高达近20亿人。

可见,若基本条件不到位,即便享有后发优势也是徒然,更何况这是竞爭较前激烈的时代。

採取非正规发展战略

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更引人深思的是,何以二次战后,除了一些石油生產国如沙地阿拉伯、科威特等少数国家外,多数发达或高收入国,均相对集中于欧洲,只有几个东亚国家能真正实现脱贫致富?

原因当然是多重的,可从发展战略的角度看,有不少论者认为,东亚国家或地区如日本、韩国、新加坡或台湾,能脱贫致富,关键在于他们在特定发展阶段时,採取非正规的发展战略,特別是產业政策(Industrial Policy)。所谓產业政策,简单说便是扶持特定產业的保护与补贴政策。

许多国家如泰国、印尼与大马,均有產业政策,可其效果远不如东亚国家与地区。主因在于,在二次战后到1980年代期间,东亚的执政精英有很强的富国强民(强兵)的目標,为了实现富强,这些国家(包括1978年后的中国),不惜运用国家的权力,把资源或力量强制性地集中运用到快速富强的方向。

在政策表现上则是,透过適度的国內竞爭,要求被扶持的企业得在一定期间內「长大成人」,而不是再持续化依赖国家的扶持。这是避免即得利益集团绑架国家或「剥削」国家的「鬼手佛心」手段。因为许多走保护本国新生產业的国家,如印度、拉美、菲律宾、印尼与大马等国,便因被保护者,成了长不大的温室里企业,只想继续仰赖政府的拐杖来快速致富,而不思进取。

抑制国家发展

这就使得本已缺乏资源与资金的国家,得持续把稀少的资源注入到这些不成才的企业中,进而抑制了国家整体的发展,也使得普罗大眾无法从其特定时期的牺牲中,在未来得到回报。也就是他们被强制的延迟享受(Delayed gratification)是白白付出。这確实令人感到不值。

国家如个人一样只有在特定期间,愿意选择延后享受,才可能先苦后甜地享用到更长远的回报。东亚的政策便是强制人民延后享受。方法之一便是金融压抑,也就是国家运用其权力,强制地要人民在特定期间內少消费,多储蓄,多投资,多出口,多赚取外匯,多学实用的技能,要在儘可能短的时间內,实现现代化或赶超发达国。

韩国则甚至不惜用高举债的手段来实现快速富强,如管制外匯、压低国內利率、大举向外举债、以优惠的方式贷款给要扶持的產业与企业,只是,与此同时,也要被扶持的企业实现政府要求的目標,如出口目標。

泰国、印尼、大马、菲律宾则无这种延后消费与鬼手佛心的政策,故泰、马、印、菲的技术进步与升级极为缓慢,有论者甚至用「无技术」(Technologyless)发展来形容泰、马、印、菲。也就是泰、马、印、菲缺乏强烈的技术立国战略目標。

就金融政策言,总的来说,泰、马、印、菲並没实施金融压抑政策,也没人为地压低利率(这是种隱形税收),更糟的是,泰、马、印、菲的產业扶持政策被特定寻租集团所长期绑架,企业只想坐享其成,不劳而获。这也是进口替代战略失败的主因之一。

自1978年改革开放以来,中国则走日台韩式,以產业政策与金融压抑政策,政府也人为地把资金导向扶持的国企,同时也让他们间產生適度竞爭,这些国企也带有战略目標,以期实现富强或政治目的。现阶段的中国,也像1950-70年代的其他东亚国家一样实施外匯管制,政策性贷款与偏向出口赚外匯的重商主义行为。靠內需推动经济在投资与內需上,偏向投资与出口,也就是投资与出口在国內生產总值(GDP)佔比偏高,而国內消费偏低。如在2014年,中国的消费、投资与出口在GDP的个別占比是51%、46%与23%(进口为19%)。这是典型的东亚模式。

发达国与贫穷国消费(內需)的佔比通常均高到70%或以上,而投资则只有约20%。发达国家已发展到靠內需推动经济的阶段,而贫穷国则是因为无外匯,缺储蓄故,只有消费一枝独秀,如巴基斯坦、孟加拉等国,消费便佔了80%或以上,哪还有余钱投资?

值得注意的是,高收入国新加坡也是个搞金融压抑的国家,如其消费仅占GDP的48%,这与政府压抑人民与企业储蓄有关,如高公积金缴纳额。

显见,后进国若真想升级为高收入国,还真的有必要在特定期间搞生產性的產业政策与金融压抑;只是就东盟国家如大马,这个时机已失,因东盟经济共同体已不允许个別国家再搞明目张胆的產业政策,且大马也需要靠內需来维持5%的增长率,外加马幣大贬,更难搞金融压抑,看来只能满足于无技术发展壮志。

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Re: 朱冠华
« Reply #12 on: July 28, 2017, 09:42:19 PM »





走了房次贷,来了车次贷
评论 / 龙门阵 最后更新 2017年07月28日 17时21分 评论: 朱冠华 喝茶论势
走了房次贷,来了车次贷

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今年上半年,美国汽车销量下跌,是2009年金融危机来最大的,令我想起2016年初,分析一些美国股票时,发现一家叫Credit Acceptance的美国公司,股价自2008年的14美元暴涨到2015年的261美元,暴涨约1860%(之前股价多年无特出表现)。它的2008年营业额3.12亿美元(13.41亿令吉);利润6700万美元(2亿8810万令吉);2016年营业额9.69亿美元(41.66亿令吉);利润3.33亿美元(14.31亿令吉)。

虽然有业绩支持它股价上涨,但自261美元见顶下滑一年多来,股价长期在170-200美元间波动,近期因业绩持续成长,而再度上升,但也潜藏著危险信號。

Credit Acceptance是一家提供消费者汽车贷款的金融公司。业务是提供汽车经销商融资方案,使他们能够出售车辆给消费者,无论消费者的信用歷史如何。见微知著,我因此知道美国汽车销售量是建在忽视消费者的信用歷史上,这和製造次级房贷的危机模式不是一样吗?

证券化扩大市场

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为何美联储无法缩表?
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显然这公司的业务就是製造「汽车次贷」,生產新一轮金融危机。而美国绝对不只有它一家如此做。因为超低利率,以及大量促销手段和汽车更新的需要,促成美国汽车的汽车贷款、拥有和证券化创下歷史新高,截至2016年第三季就高达1,1兆美元(4.73兆令吉)。

和房屋次贷一样,通过证券化儘量扩大消费市场,如发明一种由次级汽车贷款构成的Skopos Auto Receivables Trust2015-2债券。所以推动汽车销售的不是经济成长,而是超低利率创造的汽车贷款,让更多信用评分不佳者获得贷款。目前有超过100万笔普通和次级汽车贷款违约,该数字达到2009年以来的最高点。

经济成长是要长期信贷投放在生產性行业,但是短期几年则只需要短期信贷投放在消费性贷款就能成功。经济週期频繁不息,就是因为消费性信贷的週期循环所造成。

所以一国的房贷,车贷和信用卡消费和经济起伏关係密切,经济也和股市息息相关。美国汽车销售近期大跌,其实就是对未来的一种预警。泡沫和金融危机无论怎样变,產生的背后逻辑都万变不离其宗,就是氾滥的信贷。

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Re: 朱冠华
« Reply #13 on: August 06, 2017, 07:11:00 PM »




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分而治之 撕裂大马
评论 / 名家 最后更新 2017年08月6日 18时14分 评论: 朱冠华 喝茶论势
分而治之 撕裂大马

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英国殖民马来亚时,对待马来人、华人和印度人的政策採取的是分而治之的手法。严格来说,大马从来没有经歷过一场社会革命就独立了,作为独立以来长期执政的巫统,承续了过去社会体制,故分而治之依然保留下来。

早期首相东姑阿都拉曼认为华人经济力比较强,所以马来人要保护自己的权益就必须佔有政治力。但是五一三事件后,新经济政策的出炉改变了一切。新经济政策本来应该是扶贫政策,但实行下来却变成扶持特定单一种族。隨著特定集团掌握的財富增加了,没有良好的防止腐败的法规和执行力的情况下,新经济政策从扶持单一种族到扶持朋党权贵,扩大了贫富差距。

分而治之政策下,大马各民族就无法充分相互了解,达到充分的彼此尊重。所以巫统长期把民主行动党塑造成华人沙文主义形象,而行动党难以吸引足够的马来人入党改变华人偏多数的结构,使得它在现实上只能成为和马华竞爭,无法直接威胁巫统。

行动党当家不当权

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可自从反对党联盟自308大选打破国阵垄断2/3国会议席后,巫统就以本来对它无直接威胁的行动党为首要打击目標。塑造行动党控制了民联或现在的希联的形象。反之伊斯兰党、公正党和现在的土著团结党,都是行动党的傀儡,由行动党控制。

这策略的目的就是要引发马来社会长期对行动党华人沙文主义的刻板偏见,籍此把伊党、公正党和土著团结党扣上出卖马来人的帽子,以保住自己的政权。

而巫统的小跟班马华则说另外一套相反的话,说行动党在希联当家不当权,什么也做不了。言语间就是暗示华社你们希望希联执政后,有机会改变华社在政治,经济和教育的不公平待遇,发梦啦!一切还是和国阵执政下的情况一样,行动党和马华其实都是同一货色。所以华社不要对行动党再存寄望,如果你不支持马华,也不要投行动党,干脆投废票好了!

作为同一政治联盟的巫统和马华,都各自对自己政治势力所属的族群说完全不同且矛盾的一套,可见我国虽然独立六十年,但还是奉前殖民者分而治之那套为圭臬。我们有时候感嘆为何大马各族互信不高,原因就是政治力量的操弄,这对国家长期发展是不利的。

要打破分而治之,不能靠同化政策,这只会让国民撕裂。最好的方法就是建立一套各族要和谐富裕生活在这片土地上所需要信奉,符合各民族利益的共同价值。不过要达到这目標难度很大,执政者显然没此意愿。至于希联中除行动党有此意愿外,其他盟党到底有多少意愿呢?这恐怕不容乐观。何况就算希联有,也不可能一蹴而就,只能渐次施行。

废除分而治之,建立各族共同价值,这在大马目前环境来说还是遥不可及的梦想。现实政治中,种族政治还是核心。巫统维持政权的核心就是掌握马来甘榜的支持,这也是反对党过去无法深入的地区。稍微可以的也只是伊党还可以一拼,唯无法跨出东海岸。伊党脱离反对党联盟后,希联现在则寄望前首相敦马哈迪组建的土著团结党,能够掀起马来甘榜海啸达到改朝换代的目的。

根据民意调查,巫统长期票仓垦殖区的支持率,因为联邦土地发展局爆发弊案,遭受巨额亏损。以及联邦土地发展局环球投资公司(FGV)股价大跌,使得垦殖民遭受財务损失等诸多因素,造成垦殖区对巫统支持率流失二、三成。全国222个国会选区中有54个就包含了垦殖选民,垦殖民佔10%以上的国会议席就有16个,巫统的86个国会议席中,超过一半来自垦殖区。垦殖区的支持率流失,引发巫统的紧张,不得不大开国库大派糖果,试图挽回支持率。

而对于早就不存希望的华人选区,国阵则多採用「口惠」政策,这些差別对待,其实都是承续英国分而治之的產物。可是,当社会的经济和民权矛盾不弭平,这套分而治之还能维持大马安定多久呢?

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Re: 朱冠华
« Reply #14 on: August 28, 2017, 09:38:59 PM »




 最后更新 2017年08月28日 21时10分 评论: 朱冠华 喝茶论势
股票能否抗通胀?

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在令吉价值越来越薄的通货膨胀时代下,许多人都会问,股票会否是抗通胀的工具之一?

对此,我只能说,股市不能抵抗通货膨胀,只有少部分的股票才可以。虽然通胀也可推高了企业的利润,但副作用之一的利率高涨却也压低了股票的市盈率。因为市盈率受高利率影响,若要保持股东价值不受通胀侵蚀,企业必须创造比通胀还高一倍的利润才能维持股票价值,这几乎是不可能的任务。

超过5%便无法抵御

通涨无牛市。通胀决定了利率,利率决定了股票的折现率。巴菲特说过:「股票的价值是未来现金流的折现」。所以通胀会提高利率,利率会提高折现率,折现率提高使得股票价值降低。通胀也使得债券投资者要求更高的利息补偿,不然他们就会倒贴借钱给债券发行人,债券殖利率的上涨往往会终结股市的上升。

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但是只要通胀率在5%以下,股市还是能勉强抵抗,一旦超过5%,股市就不利了。公司的利润占国內生產总值(GDP)份额也是有限度的,这利润也决定了公司可承受的融资成本。决定利率水平並不完全是货幣的供应和需求,因为货幣供给增加虽然会压低利率,但是一旦超出適中水平就会造成通货膨胀。通胀的发生会对经济和股票造成严重的打击。

因此,股票可以抗通胀,这言论实际上具有误导性。股票只能抵御不超过5%以上的通胀率,一旦超过此数,股票的回报率就会递减,表现就开始暗淡下来了。因为多数公司的利润成长无法与通胀保持同步增长,这造成股票在通胀时代表现不佳的原因。

抵御通胀不力的股票,共同特点就是没有產业定价权。它的议价能力不如供应商,所以很难要求对方给予足够的折扣。它也对顾客没有议价能力,原因如顾客来源过于集中,需要靠顾客吃饭;或行业竞爭环境强,很难起价又能保证顾客不流失,所以不得不尽量自己消化上涨的成本。因为缺乏定价能力,所以当通胀超过5%时,它的利润就会受到侵蚀。

需看公司业务性质

不过,就算佔有產业槓桿位置,定价能力强也未必一定能抵御通胀,这还要看公司业务所属性质。如果公司的业务对有形硬资產依赖度很高,如大厂房、大机器等,其现金流也会为了维繫这些硬资產而被吃掉,故这种股票不能抵御通胀。

对固定资產依赖度较低的企业、成本控制最佳的企业、日用品企业、资金回收率快的企业、新兴行业或针对通胀而兴起的行业、国际化程度较高的企业和商品生產企业等,这些业务对通胀的抵御能力相对来得强。

另外一种能抵御通胀的,就是原產品。虽然在通胀和竞爭的环境下,消费者也会紧缩钱包,上游的原產品公司不可能总是有办法將增加的成本转嫁给中游,中游也未必可以转嫁到下游。上游都如此,下游的公司更难將成本悉数转嫁给消费者。结果就是许多企业的利润都受到了挤压,现金流实际上就会减少。企业不可能將所有成本转嫁给客户,这也无可避免使得通胀侵蚀了股东价值。在通货膨胀时期,投资者的资金成本实际上会提高。更少的现金流和更高的资本成本是引起股价下跌的祸首。

虽然如此,相比起中游和下游,上游的原產品对通货膨胀的抵御能力还是比较强的。原產品种类很广,有燃料的石油、天然气、铀;贵金属的黄金、白银、鈀;贱金属的铜、镍、铝、锌、铅;食品的咖啡、米麦、黄豆、棕油、可可、玉米、糖、蔬果肉类,种类繁多。哪一个对通货膨胀抵御能力强,就需要瞭解这些原產品的供应状况,以及在通胀时需求是否能保持稳定而定。

因此,一般而言,股票並非有力的抗通胀工具,不过,一些个別股票例外,其还是有很强的抗通胀性,关键是你要有眼光找出来。毕竟相对来说,在高通胀时,钞票和债券在保值能力最差,尤其是钞票。

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Re: 朱冠华
« Reply #15 on: September 23, 2017, 02:08:10 PM »





老马反华的算盘
评论 / 龙门阵 最后更新 2017年09月22日 19时31分 评论: 朱冠华 喝茶论势
老马反华的算盘

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前首相敦马哈迪医生在过去为相时,给人的印象是反西方,亲华的。他曾经说大马距离英国这么远,他们也来侵佔我们,中国距离我们这么近却从没侵略我们。

但是自从为了对抗自己长年一手提携的现任首相纳吉,离开巫统自组土著团结党后,说话却忽然变脸。一反过去亲华態度,大肆抨击中资对大马以各种投资形式,像房屋开发、土地交易、铁路建设,以及人口迁移来「佔领」大马。虽然又自相矛盾说自己不反中资。

论投资,西方乃至东洋国家,包括我国邻居新加坡,过去几十年来对我国投资也不少。如果按照敦马哈迪的標准,大马应该早被瓜分了!敦马哈迪再怎么老糊涂,也不至于此,会把正常不涉及主权的投资说成「佔领」。难道他没考虑到自己这样的种族性言论会失去不少非马来选票,会使得民主行动党为难吗?

远不足改朝换代

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敦马哈迪自然有他自己的考虑,这考虑也是大马过去政治氛围使然。马来西亚建国以来,分而治之的种族政治已经?透我国政治人物的DNA中。就算是標榜多元种族的政党,也只是能稍微淡化,无法根除。

巫统更是一个彻头彻尾的种族主义政党,是我国种族政治最大的始作俑者,也是力量最大的一个。一个人会加入巫统却又能长期安住,若无种族主义DNA,是不可能的。从巫统分裂出来的土著团结党,本来就是和当权派斗爭失败的失意份子,从来不是什么改革者。因为没有改革动力,所以土著团结党也一样有巫统的基因。

我国各族在民间虽相处融洽,但政客的政治操弄下,种族主权还是大有操作,爭取选票支持的市场存在的。操弄族群也是一种转移执政不力,或斗爭的工具。

因为土著团结党竞选的选区,將是马来甘榜,是巫统长期票仓,也是马来主义最浓厚的选区,所以敦马哈迪不担心自己反华言论会失去多少选票。若主打一马课题,在马来甘榜的杀伤力远不及联邦土地发展局的弊案。联邦土地发展局的弊案使垦殖民遭受亏损,虽然使得国阵失去约二、三成支持率,但要改朝换代仍远远不够,尤其在反对党势力因伊斯兰党分裂和不公平的选区划分制度下。

巫统长期把民主行动党形容为一个华人沙文主义政党,所以在不瞭解实情的马来社会,尤其是马来甘榜,马来人亲近民主行动党或多或少都有「马奸」的感觉。马哈迪也是用同样策略,不过对像从民主行动党转为中国而已。只要操弄中国对马投资课题,歪曲为损害马来人主权,亲华的巫统就成为出卖马来人了,就能达到爭取选票的目的。

说穿了!老马反华是假的,用反华为工具打击巫统才是真的。他执政后,一样会走回亲华政策。但是,这反映我国民主政治还是不能摆脱民粹愚昧,种族隔离的恶性循环。马哈迪若想开创新时代,就应该拋弃过去巫统的种族主义的DNA,不然我国如何能够进步呢?

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Re: 朱冠华
« Reply #16 on: November 23, 2017, 09:21:46 PM »




评论 / 龙门阵 最后更新 2017年11月23日 19时53分 评论: 朱冠华 喝茶论势
经济隨房价而衰退

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我国今年第三季的国內经济(GDP)成长6.2%,政府兴奋吹嘘成就时,人民无感。油价依然在高位,人民每天看自己手上令吉能购买的石油份量越来越少,感受则是深切的,外匯市场的令吉升值成为一种讽刺。在经济分析上,GDP是一种滯后指標,而且也不能正確反映国民实际收入差距的平等,故「唯GDP论」和何不食肉糜是没分別的。

政府在吹嘘经济成长同时,是否做好对未来经济衰退的准备呢?在法幣体系下,信贷滥发的资金会有相当部份流向房地產,透支未来生產力推高名目经济成长之余也推高房价,这就是房產泡沫產生的根本原因。

国家银行日前发佈大马季度报告,其中指出大马房產自2015年开始就面临供需失衡问题,即可负担房屋供应不足,惟高价房產和商店却供过于求。用大白话说,就是现在越来越多想买屋的人买不起房子,房子也越来越难找到买家。当供需失衡发生,价格就会產生下跌的变化,至到供需平衡回来为止。所以难怪大马房价增长率在2015年后就下滑,房產股票指数也同年见顶下跌。

房价下跌平衡需求

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政府基于国家银行的报告,因此决定暂时冻结批准商场、商业办公楼、以及售价超过100万令吉的高级公寓的房產发展计划的申请准证,直至这些房產在市场上的供需平衡后才解除冻结。而可负担房屋计划的建设依然会持续进行,以平衡国內的房產业发展。

我们仔细探討一下,政府这政策会造成什么结果?先不论这政策会否失败,就以最乐观的態度看。这政策成功使得供需恢復平衡,那会造成什么情况呢?

第一、房价自然会下跌。包括被冻结的高价房產和商店,因为发展商面对需求不足的情况下,必然需要降价出售以套取现金。否则摆在那儿会侵蚀现金流,危及企业生存。因为以大马经济环境,要国民薪资大幅度增加来平衡房產供需是不可能的,所以只有房价下跌来平衡供需。

第二、经济会隨著房价下跌而衰退。正常经济应该是由生產力推动成长,但是这过程会比较缓慢。于是西方银行集团就创造法幣模式,就是以印钞票(滥发信贷)来推动经济成长,这制度隨著西方势力的扩张也影响全世界模仿之。

信贷滥发自然伴隨物价膨胀的发生,成为推高GDP和房价的原因。但是这只是名目上成长,並不是实际成长,是一种货幣幻觉形成的假象。所以当房產供需失衡需要以房价下跌来平衡时,大量被印出来的钞票就会因为提前还债和违约而被大量消灭,房价的下跌使得资金流入房產的规模也大幅度减少。

总的来说,市场资金活水会因为房產平衡(房价下跌)而流动性紧缩,市场利率会升高。在一个以印钞票推动名目经济成长的体制下,活水减少自然就是经济衰退的到来。

请问,政府为即將到来的衰退,做了什么准备呢?政府的確做了很多准备,如徵收消费税、旅游费、出境费、追缴所得税等等,都是为防止经济衰退时政府財政困难,钱不够花时做准备。那为人民的准备呢?无论政府是否有为人民积穀防飢做准备,让房產平衡,还是必须要做的事情。

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Re: 朱冠华
« Reply #17 on: December 11, 2017, 06:43:06 AM »



评论 / 名家 最后更新 2017年12月10日 17时10分 评论: 朱冠华 喝茶论势
比特幣虚擬价值

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比特幣价格不断飆高的时候,美国那斯达克交易所发佈消息称打算在明年上半年就推出比特幣期货交易,消息一出更推升比特幣价格来到1万1500美元(约4万7000令吉),接著更不断的创新高,近期一度突破1.9万美元关口(约7.7万令吉)。全球加密货幣总市值一度突破3900亿美元(1兆5912亿令吉),超过美国最大银行摩根大通的市值。

泡沫多大的衡量標准,就是价格背离价值多少而定。过去最大的泡沫是鬱金香泡沫,这个纪录现在被比特幣打破。

比特幣在2011年4月前,每一枚比特幣的价格一直都处于1美元以下(4.08令吉),现在一个比特幣单位超过1.4万美元(5.7万令吉)。但如果你去Lazada,会发现一个比特幣硬幣的实际售价却只有十多令吉,不过二美元左右,还大打折扣呢?

但是虚擬的比特幣数字却高达1.4万美元,也就是说比特幣比实际价值多出7232倍。

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因为比特幣本来就是四大皆空的虚擬数字,若价值要实物化,一个比特幣大约等于11盎司黄金(约342克)。但实物售价不过才卖十多令吉而已!

无实物及信用支持

当年日本经济泡沫时,美国就给日本定身打造一个股市期货。因为日本股市和房產价格不断上涨,美国人为日本设计的金融期货市场让日本人感到好笑!心想我们大和民族的股市一直上涨,你美国人创造一个有卖空功能的股市期货干嘛?要赔钱吗?不是很好笑吗?

不久日本股市就崩盘,美国人通过之前做空日经指数的头寸,趁日本人病时取他命,从期货市场捞了他一大笔。你们美国人之前不是说我们日本经济会超越美国的吗?捧杀你的话也信?难怪你只能当山姆大叔的小弟。

而现在比特幣如此火红,当然要趁机推出比特幣期货交易啦!因为价格泡沫做空风险低,只要你资金雄厚,可以撑的住暴涨的短期损失,坚持下去,又或者你有本事捕捉正確的卖空时机,就卖空比特幣吧!因为比特幣本来就没有实物和信用支持,它不过只是四大皆空的电子数字。市场买卖比特幣的人主要是在赌博,只要泡沫崩溃,它隨时可能会从一万美元跌到零。如此大的跌幅空间可以让金融大鱷赚到多少啊?

不管科技环境怎么改变,投资依然是要根据实际价值的。比特幣的区块链技术並没有问题,有问题的是比特幣本身就是四大皆空,本质什么也没有的数字而已。就是因为它本身什么也没有,所以价格才会异常激烈的暴涨暴跌。

比特幣永远不能取代黄金,就算有大机构为比特幣背书说它和黄金类似,或用奇怪的数学模型说比特幣的价值多少如何,都是空话。价格波动的东西也永远只是赌博工具而不是货幣。

不具备避险功能

我不能准確知道比特幣泡沫何时崩溃?也无法明確掌握它崩溃前最高能涨到多少?不过可以肯定的,它崩溃的时间必然和全球股市泡沫崩盘时差不多同步。因为比特幣也是资金氾滥下製造出来的泡沫,且不具备避险功能,所以会跌得极度猛烈。

因为比特幣没有实际价值来作为衡量標准,所以才会成为异常暴涨暴跌的赌博工具,你使用什么工具都无法预测它短期走势。且涨跌幅度过大在期货市场上是要人命的,尤其资金有限的人根本玩不起这种赌博。

不过如果你有兴趣,也许可以买一些比特幣硬幣收藏起来,就当作是见证歷史最大的泡沫的纪念品吧!


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Re: 朱冠华
« Reply #18 on: July 24, 2018, 08:37:00 AM »



评论 / 名家 最后更新 2018年07月22日 17时57分 评论: 孙和声 狂生噪语

债务的是与非
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无债不成经济,可说是当前世界经济的一个基本特徵,且许多国家对债务有脱敏感的趋势,进而还引发了一个是否走节约抑或是继续扩大债务,以推动增长的路线论战。如美国在2008-09次贷危机时,是持续走扩大债额以促进增长路线,而英国与希腊则是走节约路线。

孙和声
孙和声
时事评论人

按一般人的常识,若债台高筑,理应走节衣缩食,降低生活水平来还债的路线,如希腊在2010年债务危机后,便持续走降低薪资,降低生活水平,甚至大砍退休金与福利的政策,以期熬过痛苦,摆脱高危债务水平。可有论者认为,应反其道而行,以免使情况恶化,至于高债务,是可以用適度的通货膨胀逐步灭之,不必大刀砍预算。显见,经济政策多是利弊互见,很少说是没有爭议的。

就债务状况言,在2017年,全球非金融部门债已高达全球生產总值(GDP,约79兆美元/约320兆令吉)的238%,其中发达经济体是264%,新兴经济体是189%,也就是发达国较新兴或发展中国家更高。这个特点也见之于公共债务在对GDP的对比中,如在2017年,发达家是106%,新兴市场是约48%。

用高通货膨胀消债

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就大马言,则是企业债务约94%,家庭债务约85%与联邦政府债务约51%,算是比上不足,比下有余,也就是没发达国那么高,却较新兴市场的平均值高。

应如何看待高债务?经济学界並无共识,有论者认为,只要经济增长率高于债务增长率,便不必太担心;也有论者认为,这些高债是无法还清的,要么最终得违约(即不还、破產),要么是用高通货膨胀来消债,而若高通货膨胀失控则会引发本幣危机即本国人只收外幣,不收本幣或只得发行新货幣以取代旧货幣。近年虚擬货幣(即代幣如比特幣)盛行,也与这个高债务有一定的因果关係。

与此同时,也有不少论者认为,由于当前的世界经济基本上是由债务驱动,也就是靠举债或印钞票来推动增长,而非靠生產力,故是难以为继的或迟或早,会引发世界债务与金融危机,且其后果会较2008年的美国次贷或2010年欧债危机更严重,因为各国的债务水平已较2008年前更高。这种债务驱动型增长是否可持续,是当前財经界的论战。

出口改善不了进口

歷史地看,在1980年代也曾发生过所谓的第三世界债务危机,如在1982年墨西哥违约,而向国际货幣基金组织要求紧急贷款应急。隨著巴西,阿根廷等约40个国家也发生债务危机。

1980年代这些南美与非洲国家会发生债务危机,主因在于1960-70年代这些国家大搞经济独立政策,如在1974年,77个发展中国家在联合国大会中提出新国际经济秩序论,声称发展中国家有权掌控本国资源,甚至是国有化外资,也大搞进口替代型发展政策,可又培养了大批的不求上进,只求坐享其成的寻租者。

结果便是出口改善不了进口,外加上1979年后,美国大幅升息(约18%)以打击通货膨胀,这就使得大量举外债的国家在净动利率(free floating interest rate)的条件下,无法还外债而违约破產。

之后,这些国家如巴西,在1980年代又以印钞票的方式来应付年年发生的赤字,如在1980年代中期,每年的预算案赤字高达10%以上,这个赤字货幣化(即印钞来补收不抵支的方法)的后果便是,在1987-89年通胀率是种失控型通胀。一直到1994年后,才因大砍预算,停止印钞再出台新货幣及搞自由化,稳定化政策才得以稳住情况。

这个例子的启示是天下没有白吃的午餐,针无两头尖,甘蔗也不会两头甜,若以为可投机取巧用方便法混过去,迟早会招来自食恶果。这里的一个启示也是,外债虽无法用印钞来解决,可內债特別是政府收入不抵支出时,是可用印钞票闯关的,只是其代价也同样可怕。若否天下便没有穷国,每个国家均可用印钞票或提高最低薪资制来去贫。当然天下没有这样便宜的事。

若没有相应人生產力(即人均產值GDP per worker)的提升,印钞与提高最低薪资只是无源之水,无中生有的偽经济是难以为继的。

严守財政纪律

同理,2010年希腊会发生债务危机也与投机取巧的做法有关。西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利等国也是债台高筑的高债务国。本来大家以为债务危机是发展中国家的常態,不会发生在发达国,只是2010的欧债危机暴露了发达国也没有例外,与发展中国家一样缺乏財政纪律。

反讽的是,一贯以来发达国如美国常爱教训发展中国家,教他们要严守財政纪律,要搞自由化、民营化、稳定化等政策,可事实是好为人师的发达国家本身多是只有言教,没有身体力行的身教,完全不成模范。反之,歷经了1997-98金融货幣危机后的一些新兴市场,反而更审慎,如新兴市场的公共债务占GDP比例,多低于发达国。

今天美国已因经济好转而要回到利率正常化路线,可弔诡的是这个利率正常化,又可能在利率升到一个高度后,引发危机,特別是在新兴市场。这也是一个悖论,超低利率与量宽可促进投机或投资,可其回收,又会引发资產泡沫破裂或在新兴国引发资金外流。对高外债国言,若外匯存底不够,后果更是严重。

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Re: 朱冠华
« Reply #19 on: October 21, 2018, 08:20:30 AM »



评论 / 东方文荟 最后更新 2018年10月20日 18时50分 评论: 朱冠华 喝茶论势

【东方文薈】朱冠华:这个政府很折腾
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前朝首相纳吉称「GST拯救了国家財政」的话曾让人民非常不满,在希盟大力宣传倒国阵以拯救国家的背景下,有不少人请假投票的理由是「拯救国家」。只是希盟执政后,积极所做的事情和拯救国家一毛钱关係也没有,都是人民不要的废除死刑、国產车3.0、弯桥等。

朱冠华
朱冠华

新政府用更落后的SST取代GST,而不是更方便有效的修正GST,像降低税率、减少徵税范围。財政部长林冠英说政府不曾保证在实施SST后物价不会上涨。竟然如此,那之前反对GST的道理又在哪了?

纯粹是因为斗垮前朝需要而炒作。取得政权后硬拗不把废除GST改为修正GST,为了取悦选民一时和捞取政治资本轻率就把GST废除,而不顾当时政府的统一收入账户只剩下4亿5000万令吉(林冠英说的)。剩这么少钱为何还敢废除GST?不怕拿不出钱支付每月超过80亿令吉的公务员薪金、退休金及花红支出吗?

人民反对GST的根本原因不是GST,而是过度徵税,这点不要搞错了!但在財政上,希盟也是贯彻了纳吉「GST拯救了国家財政」的精神,就是政府没钱就抽多一些税。一个政权若动不动就抽税来解决自己財政,那表示他心中没有民主。

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乱增非刑事罪罚款

废除GS T来了SST,又巧以名目增加超出合理范围的外劳人头税,无视对企业的伤害,並说今年的预算案是牺牲的预算案,但我们都知道怎么牺牲都不关这些政治权贵的事情。

目前专家表示政府可能开徵汽水税、遗產税、网购税和股票盈利税。汽水税不能达到防止减少糖尿病目的,只是徵税的藉口;遗產税是遏制家庭財富发展的东西,难道我们要搞均贫主义?外国实行遗產税的结果就是有钱人移民,或者成立基金会来逃税;网购税加重人民消费负担,和GST无异;股票盈利税应该是杜绝投机,但施行不好就是让股市活跃性死掉。

因为政府实在「发钱寒」,所以搞严刑峻法增加收入,对很多非刑事罪的罚款胡乱增加。非法佔用人行道,罚款从500令吉提高至5万令吉。餐饮店吸烟可罚款一万令吉或坐监两年,业者也罚2500令吉。罚款的金额是要让人感到痛而不敢再犯,但这种过份罚款是赶绝人民,最后达不到效果,只是给执法者多一点咖啡钱喝而已。

政府还无视契约法治精神胡乱违反前朝合约。若说里面有腐败,至今未见政府拿出证据来起诉对方,只是在做政治操作。竟然都违反合约,为何政府不乾脆废除前朝所有大道合约更好吗?或者收费砍一半也好。

政府没钱,建国產车3.0和弯桥就有钱了!自有国產车以来,累积卖出约400万辆,因为政府要我们人民牺牲扶持国產车,所以人民一直都买贵车。如果把买贵的金额,加上利息和因为国產车而牺牲的汽车外资到来的投资,我国付出的代价恐怕超过一万亿令吉,这笔钱比国债还高。

现在要搞国產车3.0,人民又要赔多少亿?新加坡认为弯桥是大马坑他的东西。

新加坡资深报人韩山元说,如果柔佛长堤拆除,马六甲海峡便一脉相通,船只可直接抵达巴西古当甚至丹绒柏勒巴斯,这对大马的港口发展及经济非常有利,但会大挫新加坡的港务发展及经济,所以新加坡不可能支持。若大马经济发展是建立在损害他国的基础上而不是合作,弯桥会成为马新交恶的象徵,马新永无寧日。

新朝救国方法和旧朝一样多徵税。那改朝换代意义在那里?经济和外交没蓝图在瞎搞,这样能救国?

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Re: 朱冠华
« Reply #20 on: November 08, 2018, 08:09:57 AM »



名家 最后更新 2018年11月7日 21时02分 评论: 朱冠华 喝茶论势

【名家】朱冠华:外甥打灯笼的预算案
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因为希盟以国家债务高要破產了的態度贏得政权,所以我以可持续的財政角度来看希盟的《2019年財政预算案》。

朱冠华
朱冠华

先从小细节看,各源流学校拨款金额基本照旧,唯有独中首度获得中央政府的教育拨款1200万令吉(平均一间20万令吉)。独中是私人中学,本来政府就没有拨款的义务。只是大马种族政治的情况,拨款独中被华社视为政府对待华人的態度指標,唯別指望政府会大幅度支助独中经费,只能意思意思。

增加税收方面,恢復前首相阿都拉时代废除的產业盈利税是对的,因为这的確是一个可遏制房產投机的工具。政府钱不够用,向机场乘客征收离境税,的確是一个不引人注意的吸钱方法。增加不道德的赌场执造费,一年最少可以增加3000万令吉税收来填补財政缺口。政府又宣佈成立机场產业信託基金(REIT),通过发售30%基金获得40亿令吉,大白话就是要通过证券化槓桿扩大机场產业的价值。

征税的藉口

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但对于其他方面加税就有爭议。以减少国人超重的理由对含糖饮料征税。但这方法真能减少国人超重?还是一个征税的藉口?线上进口服务將在2020年开始纳入征税范围,所有线上进口服务或外国服务提供者將被要求在海关登记,以征收和减免相关的服务税,这使商业成本提高。

减少开支方面,政府减少汽油津贴,能享受津贴的只限1500cc以下的车子和125cc以下的摩哆,减少政府开支之余自然也引发人民骂声一片。政府也宣称成功降低MRT2捷运计划的393亿令吉费用减至305亿令吉。取消600亿令吉MRT3工程计划,同时展延需耗费1100亿令吉隆新高铁计划,为国家大大省钱。

开支方面,选前说可以轻易废除大道收费的话,你忘记吧!莫说废除,事实上连降低收费也做不到。面对大道公司依合约涨价,希盟政府的应对方法和国阵一样,拿纳税人的钱赔偿给大道公司,一共耗费7亿令吉,换取2019年过路费不涨价。新政府上台后一连废除几个前朝合约,当面对大道合约却无能为力?拨款2亿4000万令吉推出月费100令吉交通卡,鼓励民眾乘搭公共交通,对舒缓交通会否有效还是疑问,不过也算利民。

不敢真改革

实行西式民主往往有一个问题,就是为了爭取选票而不敢真改革,前朝为了选票而不理会財政问题借贷派发一马援助金。希盟政府说財政困难,但还是把前朝错误的政策保留下来,继续拨款50亿令吉给B40家庭中低收入群,而不是从根本上发展经济改变B40家庭的收入。

预算案涉及的项目虽多,但以大框架总结,就是希盟政府的2019年预算目標是財务赤字-3.4%,2020年-3%,2021年-2.8%,延续了前朝浮滥开支,前朝在2009年全球金融危机背景下,財政赤字从-6.7%也一路减少到2017年的-3.0%,所以希盟政府其实没有改变什么?

如果希盟政府不政治考量,直接废除援助金,以及解决年年「买贵」的前朝问题,最少可以节省百亿令吉,但希盟政府没有从这里著手,高居佔预算85%的行政开支还是减不了。不断说国债高达一兆令吉,需要减少,但未来三年財政目標还是赤字而不是盈余,每年依然赤字一百多亿令吉。这样如何减少债务?所谓三年復原財政只是扯谈。

赤字可以復原財政,是建立在赤字规模比税收和GDP增长来的低。不考虑经济衰退因素,三年最多只能减少5%于GDP的债务而已。不管预算案內容怎么变,但整体看还是財政赤字,看不到盈余的目標。所以希盟的预算案本质和前朝没分別,外甥打灯笼-照旧(舅)